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第1章 证券：风险与收益1

1.1 证券的金融属性1

1.1.1 股票2

1.1.2 债券3

1.1.3 期货4

1.1.4 期权4

1.1.5 证券的金融属性5

1.2 投资：真实资产与金融资产6

1.3 交易机制与监管机制8

1.3.1 证券市场的结构8

1.3.2 交易系统和运行方式9

1.3.3 指令类型和交易所会员类型11

1.3.4 保证金交易13

1.3.5 金融市场的监管16

1.4 做空机制18

1.5 证券指数19

1.5.1 股票市场指数19

1.5.2 债券市场指数25

1.5.3 股票-债券综合指数25

1.5.4 商品市场指数26

1.5.5 市场指数要件27

关键术语30

扩展阅读30

第2章 分散化：风险资产最优组合31

2.1 分散化机理31

2.1.1 收益与风险的度量32

2.1.2 投资组合的收益与风险38

2.1.3 多样化与投资组合的风险分散40

2.2 均值-方差准则44

2.2.1 效用函数44

2.2.2 风险厌恶的表达45

2.2.3 最大效用原则46

2.2.4 风险厌恶程度的度量48

2.3 风险资产组合的有效前沿50

2.3.1 有效前沿的含义50

2.3.2 有效前沿的估计与计算51

2.3.3 投资者在有效前沿上的最优风险资产组合52

2.3.4 均值-方差前沿组合53

2.3.5 存在卖空限制时的有效前沿54

2.4 风险价值55

2.4.1 下方风险测度与半方差55

2.4.2 风险价值的含义与测算55

2.4.3 风险价值的应用与存在的问题56

2.5 两基金原理56

2.5.1 资本配置线56

2.5.2 资本市场线58

2.5.3 两基金分离定理59

关键术语59

扩展阅读60

第3章 竞争均衡：CAPM61

3.1 资本资产定价模型：证券市场的一般均衡62

3.1.1 资本资产定价模型的思路62

3.1.2 市场组合的风险溢价64

3.1.3 CAPM的合理性：微观经济学的视角66

3.2 证券市场线69

3.2.1 证券市场线（SML）69

3.2.2 证券市场线与资本市场线的差异70

3.2.3 系统风险基准70

3.2.4 必要收益率与错误定价的识别71

3.3 资本资产定价模型的实证检验73

3.4 资本资产定价模型的扩展74

3.4.1 流动性风险75

3.4.2 考虑交易成本76

3.4.3 从一致预期到异质预期假设76

3.4.4 考虑税收77

3.4.5 生命期消费与资本资产定价模型78

3.5 CAPM的统计化：指数模型78

3.5.1 单指数模型79

3.5.2 指数模型的风险分解与风险分散化81

3.5.3 阿尔法系数：指数模型与CAPM的差异83

关键术语85

扩展阅读85

第4章 套利均衡与三因素模型86

4.1 因素模型87

4.1.1 单因素模型87

4.1.2 市场模型88

4.1.3 多因素模型88

4.2 套利均衡89

4.2.1 套利理念89

4.2.2 APT模型假设和主要内容91

4.2.3 基于APT的必要收益率93

4.2.4 套利交易和定价94

4.2.5 套利定价理论APT的评价98

4.2.6 因素的选择100

4.3 Fama-French三因素模型101

4.3.1 规模与成长因素的讨论102

4.3.2 三因素模型103

4.3.3 中国经验证据106

4.4 算法交易107

4.4.1 算法交易简介107

4.4.2 算法交易的发展现状108

4.4.3 算法交易的种类109

4.4.4 算法交易应用：交易成本分析112

关键术语112

扩展阅读112

第5章 股票定价114

5.1 资产评价的一般原理115

5.1.1 证券估价的一般方法115

5.1.2 自上而下的三步定价116

5.2 估价理论与均衡定价120

5.2.1 估价理论120

5.2.2 估价理论的应用121

5.3 现金流贴现法122

5.3.1 股利贴现模型123

5.3.2 固定增长的股利贴现模型124

5.3.3 多阶段增长模型129

5.3.4 其他现金流贴现模型130

5.4 相对估价法132

5.4.1 市盈率模型132

5.4.2 其他相对估价方法135

5.5 股票定价的三大流派：价值、技术与行为137

关键术语139

扩展阅读139

第6章 债券均衡价格140

6.1 债券风险价值140

6.1.1 债券的风险特征141

6.1.2 债券的风险结构：债券评级143

6.1.3 公司债券的风险溢价146

6.2 均衡价格与到期收益率147

6.2.1 债券定价基本原理147

6.2.2 到期收益率150

6.2.3 其他收益率指标151

6.3 利率期限结构153

6.3.1 收益率曲线153

6.3.2 期限结构理论154

6.3.3 期限结构的交易意义157

6.4 利率风险与久期157

6.4.1 利率敏感性157

6.4.2 久期160

6.4.3 久期的性质163

6.5 凸性167

6.5.1 久期与凸性167

6.5.2 投资者为什么喜欢凸性171

6.5.3 债券的久期与凸性172

6.6 债券投资策略173

6.6.1 消极的债券管理策略173

6.6.2 债券指数基金174

6.6.3 免疫策略175

6.6.4 现金流的匹配与贡献180

6.6.5 关于传统免疫的其他问题180

6.6.6 积极的债券管理181

6.6.7 或有免疫——一种积极-消极混合的投资策略183

关键术语184

扩展阅读184

第7章 有效市场假说与投资者行为185

7.1 有效市场假说（EMH）186

7.1.1 有效市场假说的几种形式186

7.1.2 有效市场的暗含假设187

7.1.3 市场有效假说的理解188

7.1.4 有效性来源于竞争188

7.2 有效市场假说对于投资策略的意义189

7.2.1 技术分析189

7.2.2 基本面分析190

7.2.3 有效市场中组合管理的作用190

7.3 有效市场假说的检验和结果191

7.3.1 弱有效市场假说的检验191

7.3.2 半强有效市场假说的检验193

7.3.3 强有效市场假说的检验198

7.4 新兴市场的有效性200

7.4.1 新兴市场的特征200

7.4.2 新兴市场的缺陷201

7.4.3 中国证券市场有效性的检验202

7.5 市场有效性的反例与异常203

7.5.1 季节效应和日历效应203

7.5.2 几个市场异象的深入讨论203

7.5.3 对市场异象的一些解释208

7.6 行为金融思想210

7.6.1 信息处理212

7.6.2 行为偏差214

7.6.3 套利的限制215

7.6.4 对行为学派的评价216

关键术语216

扩展阅读217

第8章 期权定价218

8.1 期权与套期保值219

8.1.1 期权合约219

8.1.2 期权的收益221

8.1.3 期权的套期保值作用223

8.1.4 期权的信息价值223

8.2 期权价格的性质和界224

8.2.1 期权的内在价值与时间价值224

8.2.2 期权价格的影响因素225

8.2.3 期权价格的上下界227

8.3 套利均衡与平价关系230

8.3.1 套利定理230

8.3.2 一价率232

8.3.3 欧式期权平价关系233

8.3.4 美式期权的情形233

8.4 美式期权以及提前执行的影响234

8.4.1 美式看涨期权234

8.4.2 美式看跌期权235

8.5 股利的影响236

8.5.1 看涨期权和看跌期权的下界237

8.5.2 提前执行237

8.5.3 看涨与看跌期权之间的平价关系237

8.6 风险中性与二叉树方法237

8.6.1 一步二叉树模型238

8.6.2 精确复制240

8.6.3 风险中性估值241

8.6.4 两步二叉树模型242

8.6.5 美式期权243

8.6.6 二叉树方法的逼近244

8.7 布莱克-斯科尔斯公式245

关键术语246

扩展阅读247

第9章 期货均衡定价248

9.1 期货交易机制249

9.1.1 远期合约及其交易机制249

9.1.2 期货合约及其交易机制250

9.2 金融期货定价252

9.2.1 远期合约价格253

9.2.2 期货定价与远期合约定价的关系256

9.2.3 股指期货的定价257

9.2.4 外汇远期合约和外汇期货的定价258

9.3 商品期货定价259

9.3.1 投资性商品259

9.3.2 消费性商品259

9.3.3 便利收益260

9.3.4 持有成本模型261

9.3.5 期货价格和预期现货价格的关系262

9.4 中国期货市场和期货合约263

9.4.1 商品期货发展264

9.4.2 沪深300股指期货268

9.4.3 国债期货269

9.4.4 人民币外汇期货（香港市场）271

关键术语273

扩展阅读273

第10章 套期保值274

10.1 套期保值与套利交易274

10.1.1 期货的套期保值275

10.1.2 期权的套期保值277

10.1.3 期货的套利交易279

10.1.4 期权的套利交易283

10.2 商品市场的套期保值285

10.2.1 基差风险286

10.2.2 合约选择287

10.2.3 便利收益288

10.2.4 最优套保比率与套期保值策略289

10.2.5 向前展期的套期保值291

10.3 违约风险的套期保值292

10.4 汇率风险的套期保值294

10.5 股票市场的套期保值297

关键术语300

扩展阅读300

后记301